9月份的首个交易周，A股市场的表现可谓低迷。两市大盘在绵延不断的沽空盘打压下，几乎呈现了单边下挫的态势，不断创出的调整新低使得市场人气降至冰点。其中上证指数不但轻易失守2300点整数关口，就连上一轮牛市的顶峰2245点也全无支撑。尤其令市场忧虑的是，本周权重股呈现集体杀跌的态势，中国石油、中国神华、中国远洋等跌势难止；而一度为多方所倚重的银行板块更成为下跌“重灾区”。有鉴于此，预计短期A股市场仍将继续向下寻求支撑。

    2245点失守

    本周市场重新回到了2245点下方，7年A股市场又完成了一个轮回。作为牛熊市场的“分水岭”，2245点曾被寄予了更多的期盼和历史内涵，该点位被击穿凸显出当前A股市场的严峻态势。

    客观而言，目前的2245点已经无法和历史上的该点位同日而语。因为无论市场的规模、指数的构成、投资者结构以及经济环境，都已经发生了重大的改变，尤其是随着全流通时代的渐行渐近，金融资本和产业资本之间的博弈使得A股市场估值体系产生了根本性动摇。

    2005年股改刚刚启动时，大小非仅仅是一个未来变数，但目前其却使市场供求关系出现惊天逆转。随着大小非不断解禁，场内抛压也越来越重，而大小非与社会公众股股东的利益取向并不一致。在这样的背景下，市场重心不断向下寻求支撑就成了唯一的选择，2245点的失守也就在情理之中了。

    估值体系短期混乱

    随着A股市场从6000多点的高位下跌到2200点一线，累计跌幅超过了64%。尽管经过了长期的下跌后，市场系统风险得到了一定程度的释放，目前全部A股市盈率水平已与2005年6月份A股市场历史最低估值水平相近。此外，即使与海外股市相比，目前A股市场的绝对估值水平也具备了一定的投资吸引力。但市场依然是跌跌不休而丝毫没有见底企稳的迹象，显然国内宏观经济进入减速周期和大小非解禁压力带来的定价机制转变，使得A股市场的估值体系陷入了短期混乱状态。

    事实上，从本周市场的表现来看，低估值的绩优品种大面积下挫和低价股逆市活跃引人注目。一方面，基金“抱团取暖”的股票不断出现下跌走势，典型的如冠农股份、大商股份、海油工程、苏宁电器等，两市第一高价股贵州茅台盘中更是一度创出125.69元的近一年股价新低，对市场人气打击较大；另外，*ST梅雁 、*ST厦华、*ST夏新等多家一元股的出现也反映出A股市场的低价股在持续“扩容”。

    另一方面，海立股份、ST太光等低价股的反复活跃显示绝对价位正成为投资者选股及估值的标准，传统的估值体系已经受到了严重冲击。值得关注的是，面对持续低迷的市场，9月3日，可口可乐宣布，计划斥资大约24亿美元全资收购中国果汁与饮料生产商汇源果汁集团。更出乎市场意料之外的是，可口可乐出价高达每股12.20港元，较目前的该股停牌前的4.14港元，其溢价程度之高令人咋舌，这和当前A股市场估值的混乱形成了极其鲜明的对比。

    寻底之路仍未结束

    从A股市场的基本面来看，对宏观经济的长期担忧并未化解，尽管目前A股市场估值水平已基本合理。但考虑到通胀高企和紧缩货币政策引发的经济减速和企业盈利下降，A股市场低迷态势仍将延续。与此同时，中国证券市场正处在向全流通转变的过程中，市场估值体系面临重构。在目前A股市场自身修复机制几近失效的情况下，供需状况的严重失衡使得市场的重心必然不断下移。

    在当前投资者信心缺乏、估值体系受到严重冲击的市道下，管理层稳定市场的思路从单一利好救市开始转变到加强资本市场制度建设方面，但由于对市场关注的焦点问题仍然难以形成实质性的突破，投资者普遍对后市的走势感到迷茫。因此，在宏观经济预期不能实质性改善、大小非不能有效解决的情形下，预计A股市场寻底之路仍将艰难而漫长。（智多盈投资　余凯）